ТЕМА 3 оценка и прогнозирование финансового состояния предприятия - Финансовый менеджмент - Книжный рай
Финансовый менеджмент

ТЕМА 3 оценка и прогнозирование финансового состояния предприятия

Основные показатели Финансового состояния предприятия и их взаимосвязь

Чтобы оценить текущее и перспективное финансовое состояние предприятия, финансовые менеджеры выполняют финансовый анализ. Это метод оценки и прогнозирования финансового состояния предприятия на основе данных бухгалтерского учета и отчетности. Его задача — оценить финансовое состояние предприятия, выявить возможности повышения эффективности его функционирования с помощью рациональной финансовой политики, оценить направления развития предприятия исходя из потребностей в финансовых ресурсах.

Для анализа финансовой (бухгалтерской) отчетности используют следующие приемы:

чтение отчетности — изучение абсолютных показателей отчетности;

горизонтальный анализ — изучение изменений статей отчетности по сравнению с предшествующим периодом;

вертикальный анализ — определение удельного веса различных статей отчетности в общем итоге;

трендовый анализ — определение относительных отклонений показателей отчетности за несколько лет от уровня базисного года, для которого все показатели принимаются за 100 %;

расчет финансовых коэффициентов — определение пропорций между различными статьями отчетности.

Аналитическая ценность финансовых коэффициентов подтверждается тем, что за рубежом существуют специальные издания, где публикуются статистические сводки об этих коэффициентах. Их рассчитывают специальные организации (например, налоговое бюро министерства торговли США, предпринимательские союзы, торгово

промышленные палаты и др.). Единая система показателей не соблюдается, публикуются 10-15 (иногда больше) показателей.

Основные показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия, объединяются в группы:

— коэффициенты ликвидности (текущей платежеспособности);

— коэффициенты платежеспособности (структуры капитала);

— показатели деловой активности (оборачиваемости);

— показатели рентабельности (прибыльности).

Эти показатели можно рассчитать по данным баланса предприятия (форма № 1) и отчета о финансовых результатах (форма № 2).

Коэффициенты ликвидности отражают способность предприятия вовремя оплатить свою краткосрочную задолженность, мобилизовав ликвидные активы. Рассчитывают эти коэффициенты в зависимости от срочности погашения долга:

Коэффициент абсолютной

(немедленной) ликвидности

Денежные средства и их эквиваленты

+

Текущие финансовые инвестиции

Текущие обязательства ф. № 1, стр. 230 + стр. 240 + стр. 220

ф. № 1, стр. 620

 

Коэффициент

быстрой ликвидности

Текущие финансовые инвестиции

Дебиторская задолженность

+

+

Денежные средства и их эквиваленты

Текущие обязательства

ф. № 1, стр. 260 стр. 100 стр. 120 стр. 130 стр. 140 ф. № 1, стр. 620

 

Коэффициент

покрытия      Обор отные активы           ф. № 1, стр. 260

(коэффициент      =              ;         

текущей        Текущие обязательства       ф. № 1, стр. 620

ликвидности)

Коэффициенты платежеспособности характеризуют возможность выполнить обязательства перед кредиторами и инвесторами, име

ющими долгосрочные вложения в предприятие. Наиболее часто используют следующие коэффициенты платежеспособности:

Коэффициент финансовой независимости (автономии)

Источники собственных средств (собственный капитал) Итог баланса

ф. № 1, стр. 380 + стр. 430 + стр. 630 ф. № 1, стр. 640

Коэффициент финансовой устойчивости

Источники собственных средств

+

Долгосрочные обязательства

ф. № 1, стр. 380 + стр. 430 + стр. 480 + стр. 630

ф . № 1, стр. 640

Коэффициент финансового ливериджа

Долгосрочные обязательства Источники собственных средств

ф. № 1, стр. 480 ф. № 1, стр. 380 + стр. 430 + стр. 630

 

Коэффициент обеспеченности собственными источниками средств

Стоимость основных

Источники          средств и прочих

=     собственных средств необоротных активов ;

Оборотные активы

ф. № 1, стр. 380 + стр. 430 стр. 080

ф. № 1, стр. 260

Показатели деловой активности (оборачиваемости) характеризуют эффективность работы предприятия в использовании активов. Коэффициенты оборачиваемости, показывающие количество оборотов, которое совершают оборотные активы и отдельные их элементы в течение отчетного периода, а также показатели длительности оборота в днях (за сколько дней совершается один оборот), рассчитывают так:

Чистая выручка от реализации

Коэффициент оборачиваемости   =      продукции (товаров, работ, услуг)*

оборотных активов            Средняя сумма оборотных активов

ф. № 2, стр. 035

ф. № 1, стр. 260

Себестоимость

Коэффициент          =   реализованной продукции ;

оборачиваемости запасов          Средняя стоимость запасов

ф. № 2, стр. 040 ф. № 1, стр. 100 + стр. 120 + стр. 130 + стр. 140 '

Чистая выручка от реализации продукции

Коэффициент оборачиваемости _        ^го^ію^ работ, услуг)          ;

дебиторской задолженности      Средняя сумма дебиторской задолженности

за продукцию (товары, работы, услуги)

ф. № 2, стр. 035

ф . № 1, стр. 161 или стр. 160 + стр. 162

Чистая выручка от реализации продукции

Коэффициент оборачиваемости           ф^о^ услуг)

кредиторской задолженности        Средняя сумма кредиторской задолженности

за продукцию (товары, работы, услуги)

ф. № 2, стр. 035 ф . № 1, стр . 530

Количество календарных дней Продолжительность одного     =    отчетного периода (365 или 360 дней) оборота оборотных активов     =       Коэффициент оборачиваемости

оборотных активов

Количество календарных дней

Продолжительность          отчетного периода (365 или 360 дней) ;

* Чистая выручка от реализации продукции (товаров, работ, услуг) — это выручка минус налог на добавленную стоимость и акцизный сбор.

одного оборота запасов        Коэффициент оборачиваемости запасов

Длительность одного оборота дебиторской задолженности (средний период погашения

дебиторской задолженности)

Длительность одного оборота кредиторской задолженности (средний период погашения кредиторской задолженности)

Количество календарных дней отчетного периода (365 или 360 дней) Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

Количество календарных дней отчетного периода (365 или 360 дней)

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

 

Показатели рентабельности (прибыльности) характеризуют прибыльность (доходность) деятельности предприятия. Рассчитывают различные варианты показателей рентабельности:

Рентабельность активов предприятия

Прибыль (до вычета налога

или чистая прибыль) Средняя стоимость активов предприятия

100 %;

ф. № 2, стр. 170 или стр. 220 ф. № 1, стр. 280

100 %;

 

Рентабельность собственного капитала

Чистая прибыль Собственный капитал

ф. № 2, стр. 220

100 %

100 %;

ф. № 1, стр. 380

Рентабельность продаж (реализации)

Прибыль (от операционной деятельности

или чистая прибыль) Чистая выручка от реализации продукции (товаров, работ, услуг)

100 %;

 

ф . № 2, стр. 100 или стр. 220

ф. № 2, стр. 035

100 %

 

Рентабельность        Прибыль от операционной деятельности

продукции    Себестоимость реализованной

продукции

100 %;

100 %

=                      . 100 %;

чистых акти о          Средняя стоимость чистых акти о

(разность между семи акти ами и нешними обязательст ами предприятия)

ф. № 2, стр. 220

■ 100 %.

ф. № 1, стр. 280 стр. 480 стр. 620

Коэффициенты, рассчитанные по данным финансо ой отчетности, сра ни ают с принятыми нормати ными значениями, среднеот-расле ыми нормами и показателями конкуренто .

Взаимосвязь финансовых показателей используют в анализе и разработке предложений по улучшению финансового состояния предприятия. Наиболее известная взаимосвязь получила название формулы Дюпона, поскольку впервые была применена для управления финансами в концерне Дюпона. Эта формула выражает зависимость между рентабельностью активов, рентабельностью реализации продукции и оборачиваемостью активов предприятия и может быть представлена так:

Рентабельность      Рентабельность Оборачиваемость

активов       =   реализации (продаж)   Х активов

или

Выручка от реализации

Чистая прибыль     Чистая прибыль продукции

Стоимость    Выручка от реализации Стоимость

активов         продукции активов

Проанализировав приведенную взаимосвязь, можно найти причину недостаточной рентабельности активов и наметить мероприятия, позволяющие увеличить рентабельность реализации или оборачиваемость активов.

Существует разновидность формулы Дюпона, включающая элемент, характеризующий структуру капитала (платежеспособность)

Стоимость активов 1

предприятия, т. е.              =          , и поСобственный капитал        Коэффициент автономии

казывающая зависимость рентабельности собственного капитала от рентабельности реализации, оборачиваемости активов и доли собственного капитала в активах. Формула имеет следующий вид:

Собственный          Выручка        Стоимость    Собственный

капитал         от реализации        активов капитал

Выручка Стоимость Чистая прибыль       Чистая прибыль       от реализации активов

Эта зависимость за рубежом образно названа "термометром бизнеса", что подтверждает ее значимость для оценки финансового состояния фирмы.

Подбирая значения показателей оборачиваемости и рентабельности реализации, можно определить, какое сочетание этих значений обеспечит наибольший прирост рентабельности собственного капитала. Такой подход используется при прогнозировании направлений повышения рентабельности.

Целесообразно рассчитывать темпы изменения прибыли, выручки от реализации и активов и сравнивать динамику этих показателей. Если соблюдается соотношение

Т   > Т    > Т    > 100 %,

пр        выр        акт '

где Тпр, Твыр, Такт — темпы изменения соответственно прибыли, выручки и активов, то это означает, что предприятие наращивает экономический потенциал, эффективно использует ресурсы, снижает затраты на производство и реализацию продукции.

Важную роль в оценке и прогнозировании финансового состояния предприятия играют анализ и прогнозирование денежного потока. Для анализа денежного потока используют такую форму отчетности, как Отчет о движении денежных средств.

Основными элементами входящего денежного потока являются чистая прибыль и амортизация. В процессе анализа сопоставляются приток и отток средств за определенный период (табл. 3.1).

Устойчивое превышение притока средств над оттоком (положительный денежный поток) свидетельствует о надежном финансовом состоянии предприятия. Резкие колебания этого превышения или

превышение оттока средств над притоком означают неустойчивость финансового положения предприятия.

Анализ денежного потока предприятия проводят коммерческие банки для оценки кредитоспособности клиента и определения предельного размера выдачи новых кредитов. Таким предельным размером считают сложившуюся в прошлые периоды или прогнозируемую на планируемый период величину превышения притока средств над оттоком.

EVI  Показатели, используемые для экспресс-анализа Финансового состояния и оценки кредитоспосо6ности предприятия

В зависимости от конкретных целей и задач можно выполнить финансовый анализ разной степени детализации. Например, для быстрой оценки финансового состояния можно ограничиться экспресс-анализом минимального количества наиболее важных показателей или провести углубленный анализ, используя десятки финансовых показателей. Единой методики не существует, поэтому аналитики используют различные наборы показателей. Одна из систем показателей для экспресс-анализа представлена в табл. 3.2.

Основные показатели кредитоспособности предприятия

Наиболее важные финансовые коэффициенты входят в системы оценки кредитоспособности клиентов, которые используют коммерческие банки. Единого стандарта не существует, поскольку каждый банк может применять собственную систему оценки кредитоспособности. Однако можно перечислить основные показатели, которые используют большинство кредиторов (табл. 3.3).

evi  Прогнозирование вероятности

бАНКрОТСТВА

Чтобы избежать банкротства, нужно постоянно контролировать ликвидность и платежеспособность предприятия (табл. 3.4). Обеспечить такой контроль помогает расчет ключевых финансовых коэффициентов.

Контроль за ликвидностью и платежеспособностью предприятия

В теории и практике финансового менеджмента используют различные подходы к прогнозированию вероятности банкротства предприятий с помощью анализа финансовых коэффициентов. В частности, сравнивают показатели предприятия с нормативными значениями основных финансовых коэффициентов и на этом основании делают вывод об угрозе неплатежеспособности. Например, в Методике проведения углубленного анализа финансово-хозяйственного состояния неплатежеспособных предприятий и организаций* для диагностики неплатежеспособности рекомендуется использовать следующие финансовые коэффициенты и их нормативные значения: коэффициент абсолютной ликвидности > 0,2; коэффициент покрытия > 1; коэффициент финансовой независимости (автономии) > 0,5; коэффициент финансовой стабильности > 1; коэффициент обеспеченности собственными источниками средств > 0,1.

* Утверждена приказом № 81 от 27.06.97 Агентства по вопросам предотвращения банкротства предприятий и организаций. ** Утверждены приказом № 10 от 17.01.01 Министерства экономики Украины.

В Методических рекомендациях по выявлению признаков неплатежеспособности предприятия и признаков действий по сокрытию банкротства, фиктивного банкротства или доведения до банкротства** рекомендуются нормативные значения коэффициента покрытия (не ниже 1,5) и коэффициента обеспеченности собственными источни

ками средств (не ниже 0,1). В этих же Методических рекомендациях с целью обеспечения однозначности подходов при оценке неплатежеспособности и выявлении признаков банкротства введены определения текущей, критической и сверхкритической неплатежеспособности. Показателем текущей неплатежеспособности (при наличии у предприятия просроченной кредиторской задолженности) рекомендуется считать отрицательный результат при расчете разности между суммой денежных средств, их эквивалентов и других высоколиквидных активов и текущими обязательствами предприятия. Признаком критической неплатежеспособности рекомендуется считать текущую неплатежеспособность, при которой коэффициент покрытия и коэффициент обеспечения собственными источниками средств меньше нормативных значений соответственно 1,5 и 0,1. Такое финансовое состояние оценивается как потенциальное банкротство. Сверхкритическая неплатежеспособность наступает тогда, когда по итогам года коэффициент покрытия ниже единицы и предприятие не получило прибыли. В этом случае должник обязан обратиться в течение месяца в арбитражный суд с заявлением о возбуждении дела о банкротстве.

Несмотря на важность использования финансовых коэффициентов и их нормативных значений в финансовом анализе, все же не стоит преувеличивать их значение, так как они не могут учесть и отразить все многообразие финансово-хозяйственной деятельности. Так, в ряде случаев значение коэффициента может не соответствовать общепринятой стандартной норме в силу специфичности конкретных условий и особенностей деловой политики отдельного предприятия. Это особенно актуально для отечественных предприятий, которые часто попадают в нестандартные ситуации из-за внешних обстоятельств (изменение налогообложения, процентных ставок, условий расчетов, взаимозачеты, бартерные операции и т. д.), что затрудняет использование нормативных подходов в оценке финансового состояния.

В этих условиях коэффициенты можно использовать только как ориентировочные индикаторы. Они являются указателями наиболее болезненных мест в деятельности предприятия, которые нуждаются в основательном анализе.

Для прогнозирования вероятности банкротства применяют не только расчеты наиболее важных финансовых коэффициентов, но и смоделированные на их основе интегральные показатели. К первым из них относятся так называемые Z-модели американского профес

сора Э. Альтмана, разработанные в 1968 г. на основе статистического анализа большого количества финансовых коэффициентов как стабильных, так и обанкротившихся американских компаний. В общем виде Z-модель выглядит так:

Z = С1 k1 + С2 к2 + С1 к3 + ... + Сп кп, (3.1)

где Z — индекс кредитоспособности; Ср С2, С3, Сп — числовые значения финансовых коэффициентов, характеризующие их весомость; к1, к2, к3,     кп — отобранные финансовые коэффициенты.

Высокое значение Z свидетельствует о стабильном состоянии предприятия, низкое — о возможности его банкротства. Э. Альтман выбрал несколько ключевых коэффициентов для построения моделей; были предложены двухфакторная Z-модель, в которую включены два финансовых коэффициента: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заемных средств в пассивах фирмы, и пятифакторная Z-модель.

Пятифакторная Z-модель имеет вид

Z = 1,2 к1 + 1,4 к2 + 3,3 к3 + 0,6 к4 + 1,0 к5, (3.2)

где к1 — удельный вес "рабочего" капитала (текущие активы — текущие пассивы) в объеме актива (итог баланса); к2, к3 — прибыль, деленная на объем актива, соответственно нераспределенная и до выплаты процентов налогов; к4 — стоимость акционерного капитала (по рыночной стоимости акций), деленная на балансовую стоимость заемных средств; к5 — чистая выручка от реализации, деленная на объем актива.

При Z < 1,81 вероятность банкротства очень высокая, при 1,81 < < Z < 2,675 — средняя, при 2,675 < Z < 2,99 — небольшая, при Z > 2,99 финансовое состояние фирмы стабильное, вероятность банкротства ничтожна. Считается, что в интервале 1,81-2,99 прогноз неточен, выводы могут быть ошибочны.

До сих пор вопрос об эффективности использования Z-моделей остается спорным. Имеются сведения как о высокой точности выполненных с их помощью прогнозов, так и о неверных оценках.

Тем не менее, удобство и наглядность оценки финансового состояния предприятия по одному интегральному показателю способствует распространению подобных методик и использованию их различными пользователями — коммерческими банками, инвесторами, государственными органами.

В последнее время повышается популярность применения моделей Э. Альтмана и различных вариантов его подхода в Украине. И это вполне правомерно. Но Э. Альтман рассчитывал корреляционные модели на основе статистического анализа показателей американских фирм, поэтому в Украине они уточняются с учетом специфики отечественных экономических условий и показателей украинских предприятий. Так, на основе реальных данных украинских металлургических предприятий построена двух факторная Z-модель для прогнозирования возникновения просроченной задолженности по кредитам или процентам по ним [9, 99-100]. В этой модели использованы два финансовых коэффициента — быстрой ликвидности (Кл) и финансовой устойчивости (Кф у). Модель имеет вид

Z = 2,236 Кл + 0,009 Кф у.

Чем больше значение Z, тем выше класс заемщика. К 1-му классу относятся заемщики, у которых Z > 0,8261.

Кроме индексов Э. Альтмана в зарубежной практике финансового анализа применяют также и другие интегральные показатели вероятности банкротства [12, 112-114].

для повторения

Термины и понятия: приемы анализа финансовой отчетности; финансовые коэффициенты; показатели ликвидности, платежеспособности, оборачиваемости (деловой активности), рентабельности; взаимосвязь финансовых показателей; формула Дюпона; анализ денежного потока; экспресс-анализ финансового состояния; оценка кредитоспособности; вероятность банкротства; Z-модели.

выводы        

1. Анализ финансовой отчетности и расчет финансовых коэффициентов позволяют оценить финансовое состояние предприятия и сделать прогноз на будущее. Стандартной системы оценки финансового состояния не существует, аналитики могут использовать различные наборы показателей. Однако есть ключевые коэффициенты, которые характеризуют ликвидность, платежеспособность, деловую активность и рентабельность предприятия.

Для оценки финансового состояния важно анализировать денежный поток. Устойчивое превышение притока средств над оттоком (положительный денежный поток) означает устойчивость финансового положения.

Можно выполнить экспресс-анализ минимального количества наиболее важных показателей и дать быструю оценку финансового состояния. Затем можно провести углубленный, детальный анализ, рассчитав десятки финансовых показателей и определив их взаимосвязь.

Финансовые коэффициенты используют для прогнозирования вероятности банкротства. На основе статистического анализа большого их количества американский ученый Э. Альтман разработал Z-модели. Эффективность использования Z-моделей для прогнозирования банкротства не всегда подтверждается, но удобство и наглядность оценки финансового состояния с использованием одного интегрального показателя способствуют распространению аналогичных подходов в Украине.

 

 

контрольные вопросы

 

 

■ m^^l ■ ■ ■       ' / m Ш-М Ш Ш Ш-М Ш          Ш-М        ■ ■ ■                 ш-М Ш

 

Какие методы используют для анализа бухгалтерской (финансовой) отчетности?

Основные финансовые коэффициенты, необходимые для оценки финансового состояния предприятия.

Показатели, применяемые для экспресс-анализа финансового состояния предприятия.

Как в финансовом менеджменте используют взаимосвязь финансовых коэффициентов?

Почему важно сопоставить приток и отток денежных средств при оценке финансового состояния предприятия?

Как с помощью финансовых коэффициентов прогнозируют вероятность банкротства?

Литература [5; 9; 12-14; 18; 26]

 

 ...  6



Обратная связь

По любым вопросам и предложениям

Имя и фамилия*

Е-меил

Сообщение*

↑ наверх